5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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