一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商在内(nèi)的“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来(lái)的(de)大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同(tón沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思g)时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作联(lián)合声(shēng)明(míng)、中巴(bā)联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即的(de)第(dì)三届(jiè)“一(yī)带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础设施，持续(xù)得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带(dài)动(dòng)能源链(liàn)整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分(fēn)受益(yì)于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特(tè)估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当(dāng)前(qián)我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造业作为国家(jiā)重点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求(qiú)正在增(zēng)长(zhǎng)，带来(lái)包括化学(xué)品船与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产能(néng)优化(huà)之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现结(jié)构调整和(hé)产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公(gōng)路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司(sī)更加注重(zhòng)投(tóu)资(zī)人回报(bào)，多(duō)家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺(nuò)未来几年(nián)高(gāo)分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定性的(de)高股息回报。

沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修(xiū)复空间较大(dà)。<沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思/p>

　　风(fēng)险提示(shì)

　　关(guān)注经(jīng)济数据波(bō)动，政(zhèng)策超预(yù)期收紧，美联储(chǔ)超预期加息等。

　　来源：兴证策(cè)略

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