大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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