财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(sh珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ì)的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗>影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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