四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(d扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌e)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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