金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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