金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuà酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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