核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(l苏修是什么意思，苏修是什么意思ái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营(yí苏修是什么意思，苏修是什么意思ng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.5苏修是什么意思，苏修是什么意思7，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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