昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(d投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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