国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新(xī淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀n)增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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