5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一(yī)，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业(yè)数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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