金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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