申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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