申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗piàn)库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而20重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗22年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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