根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线(xiàn)全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和(hé)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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