美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕strong>

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。