原(yuán)本(běn)被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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