5月10日，有消息称部分银行相关部门收到《关于调整协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限的通(tōng)知》，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限的(de)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构下调(diào)50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起执行(xíng)。本次拟下调中协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，而通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款。

　　就(jiù)本次协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限拟下调的背景、影(yǐng)响，后续货币政策(cè)走(zǒu)向等，记者采访了招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛、长城(chéng)基金总(zǒng)经理助理(lǐ)兼现金管(guǎn)理部总经理邹德立、鹏扬基金固定收(shōu)益副(fù)总监兼鹏扬利泽基(jī)金(jīn)经理陈(chén)钟闻、平安基金、光大保德(dé)信基(jī)金、德邦基(jī)金等公募基金公司及投研(yán)人士(shì)。

　　在业(yè)内看(kàn)来，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；同时本次降息有(yǒu)助于促进投资、消费，也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)。

　　延续(xù)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降的趋(qū)势(shì)

　　中国基(jī)金报记者：四大(dà)国有银行为何下调(diào)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限？

　　李湛：我(wǒ)们认为，当(dāng)前(qián)调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，自律机制(zhì)成(chéng)员银行参考(kǎo)以10年期国债(zhài)收益率为代表的债券市(shì)场利率和以1年期LPR为代表的贷款市(shì)场利率，合理调整存(cún)款利率水平。

　　随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)去年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。今年(nián)4月市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。而(ér)此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调，均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　邹德立(lì)：银行(xíng)近年(nián)息差不(bù)断(duàn)下行(xíng)。在资产端(duān)定(dìng)价压力较大且存款持续高增的情况下(xià)，压降存(cún)款成本成为(wèi)改(gǎi)善(shàn)息差的重要手(shǒu)段。此外，2023年以来银(yín)行贷款向企业固定资产(chǎn)投资传导较弱，下调协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限有利于(yú)对公客户留(liú)存(cún)的活期资金(jīn)投向实体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，近(jìn)年(nián)来市场利率整(zhěng)体下行(xíng)，实体经济(jì)综合融(róng)资(zī)成本(běn)不断下降，银(yín)行资产端收益(yì)下降较为明显；第二，银行整体净息差持续走(zǒu)低，银(yín)行利(lì)润(rùn)空间压缩明显；第三，企业和居(jū)民风(fēng)险偏好大幅下降导致存款(kuǎn)增长比较(jiào)明显(xiǎn)，存款(kuǎn)市场供需关系发生了变化(huà)，降低(dī)了银(yín)行高吸(xī)揽储的(de)必要性；第四，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)介于(yú)活期与(yǔ)定(dìng)期存款之间，自2022年存(cún)款自律机制对于活期存(cún)款(kuǎn)与定期存(cún)款利(lì)率进行了几轮调(diào)整，本次(cì)将协定存款与通知存款自律上(shàng)限下调也(yě)是要(yào)将存款产(chǎn)品线的调整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面缓解(jiě)银行负债压力。

　　综合各项因(yīn)素(sù)，银(yín)行从自身经营情(qíng)况考虑，顺应市场(chǎng)趋势，通过自律(lǜ)机制协调调降负债(zhài)成(chéng)本，有利于提升银行放(fàng)贷意愿，抑制资(zī)金脱(tuō)实(shí)向虚，更(gèng)好的落实央行宽信用(yòng)的政策(cè)贯彻落实。

　　平安(ān)基金：中国的(de)存(cún)款利率(lǜ)管控(kòng)为上限管控，贷款(kuǎn)利率(lǜ)则(zé)为下(xià)限管控，近年来贷(dài)款利率下限管控彻(chè)底(dǐ)取消。存款(kuǎn)利率定价方式的改变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利率自(zì)律机(jī)制建立以来，4月和9月经历(lì)了两轮大(dà)规模存款利(lì)率下(xià)降，主要是大行和股份(fèn)行参与，今年以来的调整(zhěng)更多是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，中小银(yín)行(xíng)补充下调。

　　另外，考评制度由原来的激励为(wèi)主引入(rù)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)，加速了中小银行存款利率补降的进度。就今年(nián)的经济背景而(ér)言，疫后脉冲式复(fù)苏(sū)后经济边际走弱(ruò)，经济修复存在波(bō)折。目前居民超额(é)储蓄高增，实体融(róng)资需求有(yǒu)限(xiàn)，银行存款增加，降低存款利率可以引导减少(shǎo)信贷套利，助力经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。从银行的角度，净息(xī)差不断压缩(suō)，银行经营压力增大，调整(zhěng)存款成本成为改(gǎi)善息差的重要手段。

　　光大(dà)保(bǎo)德信基金：下调协定存款及通知存款自律上限，主要影响(xiǎng)对公(gōng)客(kè)户在商业银行(xíng)的活期(qī)类存款收益，延续近期银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)的趋势。

　　一方面，有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力；另一方面，有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　德邦(bāng)基金：毁掉一个老师最好的办法>存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，上市银行(xíng)整体净(jìng)息(xī)差由22年(nián)Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过存款利率下调可以有效降低(dī)银行负债成本，增厚(hòu)息差，缓解银行经(jīng)营压力(lì)。

　　存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)

　　中国(guó)基金报：今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起，这是未来(lái)大趋势吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社融数(shù)据，居民贷(dài)款偏弱之(zhī)外，企业贷(dài)款也在边际转弱，但企业中长期(qī)贷款同(tóng)比多增(zēng)幅度较大。在(zài)这(zhè)种背景下，MLF利率(lǜ)是否下调，还(hái)要(yào)进一步观察5-6月(yuè)信贷情况。对于(yú)存款利率，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力持续(xù)主动下调存款利率(lǜ)。长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。因(yīn)此银行降(jiàng)息潮可能(néng)仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义(yì)上的降息潮(cháo)不仅仅集中在银(yín)行(xíng)领域。以地方(fāng)债为例(lì)，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上海、深圳、江苏(sū)、浙江(jiāng)等(děng)发(fā)达地(dì)区地(dì)方债(zhài)发(fā)行利差降至10Bp，未来(lái)仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债主体(tǐ)，其信(xìn)用债(zhài)收益率仍有下行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先(xiān)，利率的方向(xiàng)仍(réng)是由(yóu)实体经济资(zī)金供需决(jué)定的，而央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)利率、基准利(lì)率在(zài)一方面要合适顺(shùn)应市(shì)场环境(jìng)，一方面也代表(biǎo)着政(zhèng)策意愿强调信号意(yì)义的作用(yòng)。今年(nián)是真正疫(yì)后复苏(sū)的(de)第一(yī)年，我们(men)仍面临内生(shēng)动力不强(qiáng)需求不(bù)足的(de)情况，央行已经(jīng)通(tōng)过降(jiàng)准以(yǐ)及结构性货币(bì)政策等多(duō)项举措给予了实体经济所(suǒ)需的一定的资金投(tóu)放支(zhī)持(chí)，有效降低了实体综合融资成本，后续需要财(cái)政政策产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)等配套(tào)政策继续(xù)激(jī)活内(nèi)生动力扭转(zhuǎn)预(yù)期。

　　当前央行需要观察跟踪(zōng)经济(jì)运行(xíng)情况，短期调整政策利(lì)率的概率不(bù)大(dà)，但仍会维持资金合理(lǐ)充裕的环境，故(gù)从(cóng)银行(xíng)资产(chǎn)端的角度(dù)来(lái)讲，贷款(kuǎn)利率或仍维持低位，后续是否(fǒu)进一步(bù)下调要看(kàn)实体经(jīng)济复苏的情况(kuàng)。银行负(fù)债端，存款基准利率下调的概率不大，而(ér)存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的调整空(kōng)间(jiān)仍存在，而是否进一步下(xià)调要(yào)看银行自身经营需要。

　　光大保德(dé)信基金：2022年4月(yuè)，人民银行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，自律机(jī)制成员银(yín)行参考(kǎo)以10年期国债收益率为(wèi)代表的债券(quàn)市场利率和以(yǐ)1年期LPR为代表的贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场利率，合理调整存款利率水平。在存款利率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年(nián)8月大行分(fēn)别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》新增(zēng)存款利率市场化定价情况(kuàng)作为合格审慎评估(gū)的扣(kòu)分项，引发中小(xiǎo)银(yín)行跟随(suí)调降存款(kuǎn)利率。我们认为(wèi)，通过存(cún)款利率下行，稳定(dìng)商业银(yín)行净息差进而保持贷款利率(lǜ)维持(chí)低位或继续(xù)下行，最终有利(lì)于社会融资成本下(xià)行。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：从日(rì)前公布的金融数据看(kàn)， M1增速(sù)回(huí)升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复(fù)趋(qū)势(shì)或仍(réng)在。近(jìn)期国债(zhài)利率持续下行，银行间利率下(xià)行(xíng)，叠(dié)加银行存款(kuǎn)定(dìng)价下调，4月社融(róng)信贷低于预期，国(guó)内降息预期被(bèi)进一步强(qiáng)化。海外来看，全(quán)球经济进入衰退周期，加息周(zhōu)期基本(běn)结束，后续有望(wàng)逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安(ān)基金：目前(qián)，我(wǒ)国(guó)国有大型商业(yè)银行和股份制(zhì)商业银行的定(dìng)期存款利率已告别“3时代”。压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。一方面(miàn)，银(yín)行仍有净(jìng)息差(chà)压力，22Q4 新发放贷(dài)款加权平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明显，监管层(céng)面(miàn)有动力去(qù)持续(xù)推动(dòng)存款利(lì)率下降(jiàng)，来(lái)保障银行合理利差范围(wéi)，增(zēng)加银(yín)行(xíng)信(xìn)贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍(réng)在，存款持续(xù)高增，在揽(lǎn)储(chǔ)压力(lì)不大的基础上，银(yín)行自身也有动(dòng)力去下(xià)调存款定价来(lái)保障利差。

　　缓解银行负(fù)债(zhài)及经营压力

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限调整，将有哪些政策传导效果？

　　德(dé)邦基金：一方面银行息(xī)差压力大是普遍(biàn)现象，此次政(zhèng)策调(diào)整有望(wàng)带动中(zhōng)小银行(xíng)主动跟(gēn)随下调(diào)存款利率。另一方面，由于此(cǐ)前经济(jì)下行影响，投资(zī)者(zhě)悲(bēi)观(guān)预期被放大，大量资金集(jí)中在(zài)银行存款端，此(cǐ)次存(cún)款利率下调(diào)也有望带(dài)动(dòng)存款(kuǎn)资金的释放，盘活市场流动性。

　　李湛：本(běn)次调降通(tōng)知释(shì)放了以(yǐ)下信号(hào)：①减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；②减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　后续来看，本次下调对市场的影响集中在(zài)以下(xià)两点：①规范银(yín)行的(de)协定存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争。此前(qián)，部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行的协定存款和通知存款定价过高，会对(duì)遵守(shǒu)自律机制、定价(jià)较(jiào)低的银行产生揽储冲击。本次上限下调后(hòu)会普遍降(jiàng)低(dī)中小行(xíng)协(xié)毁掉一个老师最好的办法定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率，减少中小银行间揽储恶意竞争，而(ér)对(duì)股份行及(jí)国(guó)有大行(xíng)影响(xiǎng)较小。②长端利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍有空间。市场降息预期升(shēng)温(wēn)，但大概率(lǜ)落空。

　　光大保(bǎo)德信基金：下调协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限，主要影响对(duì)公客户(hù)在商(shāng)业银行的活期类存款收(shōu)益，使得对公客(kè)户(hù)活期存(cún)款收益向对私(sī)客户看齐(qí)，一方(fāng)面有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，另一方面有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化。

　　邹德立(lì)：对于银行(xíng)，存款利(lì)率自(zì)律上限调整降低了银行负债成本(běn)，目(mù)前上市银行协定存款占总存款(kuǎn)的比(bǐ)重在13％左右，重新规定协定利(lì)率(lǜ)上(shàng)限后，预(yù)计(jì)行(xíng)业(yè)资金成本可以缓(huǎn)释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限(xiàn)制高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储，规(guī)范行业竞(jìng)争，特别是降低(dī)银行对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款成本压力，减轻银行负债及经营压力(lì)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)的(de)下降使得银行盈利能力增强，进一步(bù)打开了资产端(duān)收益(yì)率下行的空间，或带动债券(quàn)收(shōu)益(yì)率不断下行。

　　并非降息的确(què)定性信(xìn)号

　　中国基(jī)金报：未来存款利率是(shì)否还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下降的空间？对股债(zhài)市场有(yǒu)何影响？

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：近年来(lái)，贷(dài)款和(hé)存款利率(lǜ)的非对称(chēng)下行使得商业银行净(jìng)息差已逼近1.8％的监管下限，经(jīng)营(yíng)压力倒逼存款(kuǎn)利(lì)率有进一步(bù)调降的预(yù)期。一方(fāng)面，为(wèi)支持实(shí)体经济，政策(cè)导(dǎo)向下贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)创(chuàng)有统计(jì)以来新低，2022年12月金(jīn)融(róng)机构人民币贷(dài)款加权平均利率较(jiào)2020年初下(xià)行94bp到(dào)4.14％。

　　另一(yī)方面，各行在存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)上(shàng)的竞争类似“非零和(hé)博弈”，“存(cún)款立行”和存款市场份(fèn)额(é)考核(hé)压力使得各(gè)行下调(diào)存款利(lì)率动力不足，同样2020年以来(lái)上市银行存(cún)量存款平均成本率(lǜ)基本持平。贷款和存款利率的(de)非对称下行作(zuò)用下，2022年12月商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)缩小至1.91％，已经逼近《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》规定的合格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于降低全社会无风险收益率(lǜ)，利多永续经(jīng)营性质的(de)票息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股息率(lǜ)的央企(qǐ)等(děng)。

　　邹德立：存款利率仍(réng)然有下降的趋势和空间。从银(yín)行(xíng)角度，2018年以(yǐ)来由(yóu)于存款定期(qī)化，活期存(cún)款占(zhàn)比(bǐ)明显下降，存(cún)款付息(xī)率(lǜ)有所抬升，与此同时(shí)，贷款收益率大(dà)幅下行，大幅加剧(jù)了银(yín)行息差压(yā)力，这使得控制存(cún)款成(chéng)本尤为重要。

　　此外，从(cóng)政策角度，居(jū)民超额储蓄高(gāo)增、企(qǐ)业存(cún)款提升、消(xiāo)费复苏较慢，监管层面有(yǒu)动力去(qù)持续推动存(cún)款利率下降(jiàng)，促进存款流向消费和实际投资。短期看，存(cún)款利率下调带动流动性继续进入(rù)债(zhài)市，中短期利率，特别是中短期(qī)信用债利率仍有下(xià)行空间(jiān)。如果经济复苏较强，流(liú)动(dòng)性也有可能进(jìn)入股市，利好权益资产(chǎn)。

　　德(dé)邦基金：2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高。但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。长(zhǎng)期来看(kàn)，有望带动存款利率整体下行。现实中，存款利率降低有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券，同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也毁掉一个老师最好的办法将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　李湛：从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。

　　本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。

　　兼(jiān)顾(gù)考量收益(yì)性、流动性以(yǐ)及安全性

　　中(zhōng)国基(jī)金报：当前利(lì)率(lǜ)环境下，普通(tōng)投资者应该(gāi)如何守(shǒu)住自己的钱袋子？你(nǐ)有什(shén)么建议？

　　邹德立：普通(tōng)投(tóu)资者的(de)投资工具应该兼顾(gù)考量(liàng)收益性、流动性以(yǐ)及安全性。在存(cún)款利(lì)率下降的背景下，短债(zhài)基金以及(jí)其他固收类基(jī)金在具一定(dìng)流动性的同时(shí)，相较活(huó)期存款和相(xiāng)当部分的(de)银(yín)行理财产品(pǐn)，具有一定的(de)超额收益，是风险偏好(hǎo)较低和风险偏好适(shì)中投资者的合适投资工(gōng)具。

　　陈钟闻：今(jīn)年初以来，债券市(shì)场利率整体下行，4月以来下(xià)行加速，当前(qián)无论从绝对利率水平(píng)还是从信用利差(chà)，都回到(dào)了较低(dī)历史分位数水平(píng)，虽然债市(shì)多头环境仍未改变，但一致预期导致行(xíng)情走的比较迅速，市场进一步(bù)盈利(lì)空间被压(yā)缩，若看不到央行货币政策增量政(zhèng)策，后(hòu)续或进入震(zhèn)荡环境，而存量博(bó)弈交易下也(yě)可能会放大市(shì)场波(bō)动。

　　对于普通投资者来说，在这样的环境下(xià)尽量选择防守类型的产品，规避市场(chǎng)波(bō)动，例如货币基金，而(ér)短(duǎn)债基金中要(yào)选择久期(qī)短(duǎn)流(liú)动性好、历史(shǐ)回撤控制(zhì)好的产品。

　　德邦基金(jīn)：随着经(jīng)济(jì)高频数据的弱化(huà)趋势显现(xiàn)，且4月底政治局会议(yì)从疫情后(hòu)稳增长转向中长(zhǎng)期(qī)调(diào)结构，政策发(fā)力预期下降，市场对(duì)经济的(de)“弱复苏”预(yù)期进一步强化，因(yīn)此股票市场也进入到“休整期”。在(zài)市场(chǎng)震(zhèn)荡休整期，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略往(wǎng)往跑赢市场。因此(cǐ)在(zài)当前环境(jìng)下，建(jiàn)议关注行业估值(zhí)水(shuǐ)平较低，高股息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低利率环境，需要我们识(shí)别金(jīn)融(róng)陷阱，抵挡住金(jīn)融陷阱的诱惑，比如面对收益率高达20％且能(néng)保本的(de)所谓理财产品。对普(pǔ)通投资者而言，如果不具备相关专业知识，可(kě)以选择把投资理财交给少数专业的人(rén)来做，让优秀(xiù)的基金经理管(guǎn)理自己的钱袋子。具备(bèi)一(yī)定投资能力和风控能力的人士可通(tōng)过理财和(hé)投资(zī)试图(tú)跑(pǎo)赢通胀，但前提(tí)条(tiáo)件是做好风控，选择适合自己风险偏好(hǎo)的(de)方向和标的(de)。

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：随着存款利(lì)率下行，普通投资(zī)者储蓄收益下降(jiàng)，为保持资(zī)金保值(zhí)增值(zhí)，投(tóu)资者(zhě)在评估自身风险承受(shòu)能(néng)力后可适当考虑公(gōng)募货(huò)币基金、公募中短债基金、商业银行现(xiàn)金管(guǎn)理类产品等风(fēng)险等级较低、支取相(xiāng)对(duì)灵活的产品。