私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产(ch母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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