调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国(g城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字uó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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