财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，西安市城六区是哪几个ong>正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半西安市城六区是哪几个年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(西安市城六区是哪几个zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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