调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ小明王是谁的后代 小明王是男是女)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差(chà)小明王是谁的后代 小明王是男是女回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下小明王是谁的后代 小明王是男是女旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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