调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bī96的因数有哪些数，72的因数有哪些ng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季96的因数有哪些数，72的因数有哪些度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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