私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(c凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力(l凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng凶猛的意思是什么 凶猛的近义词)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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