申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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