金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(ch正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？à)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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