5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

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　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体(tǐ)板块(kuài)持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)的(de)投资价(jià)值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计(jì)都会在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和(hé)重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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