金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(j福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农(nó福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗ng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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