昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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