金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shē兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìn兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案g)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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