美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎ三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人o)、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改(gǎi三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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