5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)钟南山为什么被说成钟百亿药企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体钟南山为什么被说成钟百亿政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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