5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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