原本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，云南有哪几个市 云南是几线城市;'>云南有哪几个市 云南是几线城市同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ云南有哪几个市 云南是几线城市）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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