大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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