本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截(jié)至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年(nián)线(xiàn)和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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