核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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