美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(c朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗hū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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