金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的正循(xún)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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