财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个>

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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