2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(5k是多少钱 5k是什么意思yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅5k是多少钱 5k是什么意思料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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