自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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