申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背(bè为什么复兴号很少人买i)景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在5为什么复兴号很少人买0％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分为什么复兴号很少人买点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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