申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（6全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词3.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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