金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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