上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(w牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗èi)出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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