近日，国内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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