四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)阿富汗改名现在叫什么，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带阿富汗改名现在叫什么动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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