上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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