财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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